發(fā)布時(shí)間：2004-12-15來(lái)源：證券市場(chǎng)周刊
房地產(chǎn)投資投機(jī)兩相宜
上周五，剛剛一擲千萬(wàn)在北京買(mǎi)了房子的張先生一臉興奮的坐在記者對(duì)面，談起他在北京剛剛購(gòu)買(mǎi)的房子：“北京不是我近期在國(guó)內(nèi)買(mǎi)的第一處房產(chǎn)，上個(gè)月我剛剛在上海買(mǎi)了一幢別墅�！闭勂鹚趺磳⒚涝D(zhuǎn)換成人民幣，他毫不諱言：“我在內(nèi)地注冊(cè)了公司，賣(mài)掉香港的股票后將港幣匯入這個(gè)公司，其中一小部分用于增加公司的資本金，其余大部分以債權(quán)形式留在內(nèi)地。一個(gè)月后全部結(jié)匯，結(jié)匯后換得的人民幣基本用來(lái)在內(nèi)地買(mǎi)了房子�！�
近期，不少外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)有泡沫，可是張先生卻在國(guó)內(nèi)四處購(gòu)置房產(chǎn)，這種做法似乎不合常規(guī)。對(duì)此，他有自己的看法：“其實(shí)，我們?cè)谙愀酆茏⒁鈨?nèi)地的政策，相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)我都對(duì)人民幣升值有比較強(qiáng)的預(yù)期。我現(xiàn)在以 1:8.27 的價(jià)格換購(gòu)人民幣，換匯后買(mǎi)入房產(chǎn)，假如人民幣升值 3% 后賣(mài)出房產(chǎn)，再以大約 8:1 的價(jià)格換回美元，就賺錢(qián)了。如果我認(rèn)為人民幣并沒(méi)有一次升到位，我的房產(chǎn)作為人民幣資產(chǎn)可以繼續(xù)等待升值�！薄澳悄氵@就是典型的熱錢(qián)了？”對(duì)記者提出的質(zhì)疑，張先生笑答：“你可以認(rèn)為這是熱錢(qián)，這樣的熱錢(qián)現(xiàn)在比比皆是。但有一點(diǎn)我不認(rèn)同，至少我認(rèn)為目前北京、上海的房地產(chǎn)還沒(méi)有泡沫，所以即使人民幣暫時(shí)不升值，我也并不擔(dān)心，升值只是時(shí)間早晚的問(wèn)題�！�
看來(lái)，豪賭人民幣升值的”熱錢(qián)”洶涌進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地已成不爭(zhēng)的事實(shí)。除了逐漸通過(guò)境內(nèi)貿(mào)易公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)的資金，香港也成了外國(guó)游資炒人民幣升值的聚集地。據(jù)香港當(dāng)?shù)亟鹑诮缛耸抗浪�，最近一兩個(gè)月，有 100 多億港元”熱錢(qián)”流入香港。而香港金融管理局公布的官方數(shù)據(jù)也顯示，僅 10 月份一個(gè)月，香港銀行體系的總結(jié)余增加了近 60 億港元，達(dá)到約 90 億港元的高位，而正常情況的數(shù)字僅為 5 億港元。
“有游資進(jìn)入香港是不爭(zhēng)的事實(shí)，他們的行為也很明顯的表現(xiàn)出他們對(duì)人民幣升值的預(yù)期。但由于資本項(xiàng)目下的外匯管制，大部分錢(qián)目前還無(wú)法進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地�！� 香港上海匯豐銀行財(cái)資部總經(jīng)理許義明對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》表示。
由于銀行資金大大富余，香港幾大銀行紛紛調(diào)低定期存款利率�！百�人民幣升值的‘熱錢(qián)’進(jìn)入香港總要有個(gè)出路，不會(huì)總放在銀行。這部分資金購(gòu)買(mǎi)港股，將股價(jià)炒高，而在內(nèi)地有投資的企業(yè)可以趁此機(jī)會(huì)以較高的價(jià)格賣(mài)出其在香港股市持有的股票，獲利資金投資到大陸，用來(lái)投資房地產(chǎn)，這可以是一個(gè)渠道。”北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青分析。
人民幣升值預(yù)期升溫
相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，香港資本市場(chǎng)的表現(xiàn)與國(guó)內(nèi)關(guān)于人民幣升值的預(yù)期有著非常密切的關(guān)系。尤其是最近，在中國(guó)人民銀行調(diào)高人民幣存貸款基準(zhǔn)利率后，很多分析認(rèn)為，央行下一步可能調(diào)整匯率，人民幣升值預(yù)期再度升溫，香港國(guó)企股應(yīng)聲上漲。
以美日為首的西方國(guó)家一直就人民幣升值問(wèn)題向中國(guó)施壓。 而美元的持續(xù)貶值更給美元以外的貨幣帶來(lái)升值的現(xiàn)實(shí)壓力。近日，各家銀行紛紛表示，個(gè)人客戶(hù)將美元兌換成人民幣的結(jié)匯交易量近來(lái)突然猛增。
“央行近期的加息就好像樓上掉下的一只鞋子，而匯率就是還沒(méi)有掉下的另一只鞋子�！敝袊�(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)助理何帆博士如此比喻。
何帆認(rèn)為，中國(guó)一直以來(lái)鼓勵(lì)資本流入、限制資本流出，但目前中國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，外國(guó)資本只進(jìn)不出可能會(huì)像當(dāng)年日本的“魚(yú)籠政策”，導(dǎo)致資本堆積于地產(chǎn)和股市，造成泡沫。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備被動(dòng)增加。
截至2004年9月，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)達(dá)到 5145 億美元，比上年年末增加了 1112 億美元。以美元為主的外匯儲(chǔ)備量如此之大，使得人民幣升值還是保持現(xiàn)有水平變得更加難以選擇。如果升值，外匯儲(chǔ)備將承受極大損失。但是，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，人民幣價(jià)值被低估的跡象卻又十分突出。
受人民幣升值最直接影響的是中國(guó)以出口為主的制造業(yè)。以外需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式在中國(guó)持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，人民幣升值將帶來(lái)出口減少，貿(mào)易順差可能變?yōu)槟娌��！暗袊?guó)政府明年可以通過(guò)放松貨幣、放開(kāi)土地等方式拉動(dòng)內(nèi)需，以?xún)?nèi)需增加替代外需減少。”宋國(guó)青說(shuō)。
“大部分資源向出口傾斜對(duì)其他制造業(yè)的發(fā)展沒(méi)有好處，對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也不好。 FDI (外國(guó)直接投資)并不是越多越好，邊際效應(yīng)將遞減。鼓勵(lì)資本流出將有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提高收益�！焙畏J(rèn)為。
“不在壓力下升值”不代表不升值
近階段，市場(chǎng)上關(guān)于外資通過(guò)各種渠道持有人民幣資產(chǎn)的傳聞甚多。加上香港和黃集團(tuán)甚至摩根士丹利等諸多外資集團(tuán)頻頻投資國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)，外資屯兵人民幣資產(chǎn)事實(shí)難改。究其根本，盡管一直以來(lái)中國(guó)政府表現(xiàn)出對(duì)人民幣匯率的強(qiáng)硬態(tài)度，然而，市場(chǎng)上的升值預(yù)期絲毫不減。正是在這種揮之不去的預(yù)期下，外資通過(guò)各種途徑加碼中國(guó)市場(chǎng)，希望增持人民幣資產(chǎn)應(yīng)對(duì)未來(lái)幣值波動(dòng)。
上周末，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在出席外交會(huì)議時(shí)重申 : 中國(guó)不會(huì)迫于外界壓力對(duì)人民幣重新估值。在時(shí)間恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候，中國(guó)才會(huì)對(duì)人民幣重新估值。話音剛落，市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，香港股市應(yīng)聲下跌。“但‘不迫于壓力升值’不能說(shuō)明一定不升值，升值只是時(shí)間問(wèn)題�！庇匈Y深人士分析。而這樣的分析也得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，香港國(guó)企指數(shù)迅速止跌企穩(wěn)。
對(duì)于人民幣升值的問(wèn)題，市場(chǎng)的預(yù)期與官方的態(tài)度一直有所出入。今年年初，國(guó)家外匯管理局公布的一項(xiàng)檢查結(jié)果顯示，部分貿(mào)易及資本項(xiàng)下資金以個(gè)人名義流入境內(nèi)。其中一些收入的外匯來(lái)自境外機(jī)構(gòu)和公司，結(jié)匯后人民幣資金劃往境內(nèi)商業(yè)機(jī)構(gòu)、生產(chǎn)企業(yè)、證券公司和房地產(chǎn)公司，用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、股權(quán)收購(gòu)、證券及房地產(chǎn)投資。
近一個(gè)月來(lái)，外資流入狀況有增無(wú)減。而央行在宣稱(chēng)人民幣匯率會(huì)在基本合理、均衡、穩(wěn)定的情況下保持穩(wěn)定的同時(shí)，出臺(tái)了一系列對(duì)人民幣流出的疏導(dǎo)和流入的阻擊措施： 11 月 16 日，央行發(fā)布《個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)移售付匯管理暫行辦法》：從 12 月 1 日起，國(guó)家將放松移民將合法財(cái)富轉(zhuǎn)移海外的限制 ;11 月 17 日，央行又調(diào)整境內(nèi)居民個(gè)人自費(fèi)留學(xué)購(gòu)匯政策，自費(fèi)留學(xué)換匯進(jìn)一步放寬；在資本流入方面，為了打擊國(guó)際投機(jī)資本對(duì)人民幣的炒作，外管局首次發(fā)布了《外匯領(lǐng)域反洗錢(qián)信息分類(lèi)管理和核查工作管理規(guī)定》。
“人民幣匯率機(jī)制調(diào)整最有可能發(fā)生在人們對(duì)此并不太關(guān)注的時(shí)候，”央行新任貨幣政策委員會(huì)余永定教授曾撰文指出。無(wú)論如何，人民幣匯率問(wèn)題將成為未來(lái)一段時(shí)間宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最重要的關(guān)注焦點(diǎn)。